资管新规下四大类理财产品的“命运变奏曲”

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11月17日，央行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门起草了《金融机构资产管理业务规范指导意见(征求意见稿)》。业内人士认为，《指导意见》将对银行理财、信托、公募基金和私募基金等理财产品的未来格局产生重大影响。虽然该指引尚未正式实施，但朋友们应该知道手中资产管理产品的未来趋势，以及新规定实施后，投资者对理财产品的选择会发生什么变化。。

银行投资

或者变成“净值产品”

银行理财产品可以说是最受欢迎的理财产品之一。新的资产管理条例草案对这类产品影响很大，尤其是对具体产品形式的两大影响，值得投资者关注。

一是《征求意见稿》明确规定，金融机构在开展资产管理业务时不得承诺保护资本和收入，这也意味着银行今后可能无法继续销售保本理财产品。根据溥仪财富数据，截至2017年第三季度，保本理财产品的生存规模仍超过5万亿元，其中国有银行(包括国有银行和股份制银行)、城市商业银行和农村金融机构的保本理财产品分别占20.99%、23.05%和32.04%。因此，从市场需求和投资者对理财产品的理解来看，理财产品的保本保利属性对投资者来说是最重要的一点，因此对投资者整体的财务管理有很大的影响。结构性存款和存单等替代产品将填补这一空空白。

二是《征求意见稿》明确规定金融机构应实施资产管理产品的净值管理，这也意味着包括银行理财在内的所有资产管理产品都将转化为净值产品。什么是净值产品？简而言之，银行出售的资产管理产品未来将与公共基金保持一致，净值的波动和趋势每天(或每周)都能看到。

根据溥仪标准的报告，对净资产转换的严格监管无疑是征求意见稿中对银行理财业务影响最大的条款，未来90%以上的银行理财产品将转换为净资产。

第三，风险暴露草案规定，为了降低期限错配的风险，封闭产品不得少于90天。这意味着该行的封闭式理财产品将在未来三个月内消失。

据业内人士透露，银行理财产品的高收益仍有布局价值，在正式实施前还有一年多的过渡期，因此不必过于恐慌，尤其是在月末和年末，当资金紧张时，可以积极布局以获取收益。

荣360分析师还表示，新的资产管理规定目前只是征求意见稿，但投资者的长期理财习惯和思维需要改变。首先，要提高风险防范意识，不要过分依赖银行，购买理财产品要有自筹资金的意识；第二，尝试净值财务管理。大部分净资产财务管理是半开放式的，可以在约定的时间段内随时赎回，流动性大大提高；第三，我们应该尽最大努力购买中长期理财产品。净值理财有一定的手续费，所以频繁买卖不划算。

公共基金

分级基金继续受到影响

操作透明、规范的公共基金较少受到新资产管理条例草案的影响。新的《资产管理条例》甚至基本上根据公共基金的监管要求对其他资产管理产品进行监管，给公共基金行业带来了好处。然而，它对一类产品，即分级基金有很大的影响。根据征求意见稿的规定，四类产品不允许分级，第一类是公款。

公开发行分级基金在2014年和2015年的大牛市中爆发，成为投资者曾经疯狂追逐的产品。然而，其自身的杠杆特性具有助增助减的作用，导致股市崩盘时的巨额损失，使许多投资者遭受巨大损失。因此，监管机构在过去两年一直在监管此类产品。

一些投资者怀疑评级基金是否会在未来告别市场。格商理财研究员杨晓青也表示，分级基金的发展机制不完善，其有助于增加和减少的特点放大了市场风险，这是监管不鼓励发展的一种表现。随着投资门槛的提高和新产品的限制，其受众将逐渐减少，规模将逐渐缩小。虽然分级基金是一种可持续的产品，但当市场不景气时，它将不可避免地引发清算条件，难以逃脱清算或转型的命运。在她看来，分级基金通常会选择转型，如果不得不转型，它们将会破产。毕竟，这比发行新基金的成本低得多。

据统计，今年以来，已有2只分级基金被清算，12只分级基金被转换为开放式基金和固定产品。新的分级基金审批已经停止，股票级基金是否需要统一清理退市需要明确规定。在政策不确定的情况下，应该避免溢价过高的品种。

信托产品

“刚性救赎”必须打破

根据溥仪财富数据，从11月20日到11月24日的一周内，共有24家信托公司发行了64种集合信托产品，平均周期为20.45个月；其中，12个月平均最高预期收益率为7.30%。尽管信托产品的收益率在最近两年有所下降，但它仍然具有吸引力。

从新的资产管理条例草案来看，它对信托产品产生了很大的影响，尤其是打破了“刚性赎回”。例如，征求意见稿认为存在以下刚性赎回行为:(1)资产管理产品的发行人或管理人违反了确定公允价值净值的原则，以保护产品的收益；(2)通过滚动发行的方式，将资产管理产品的本金、收益和风险在不同投资者之间进行转移，实现产品的保证收益；(三)当资产管理产品不能按期赎回或难以赎回时，发行或管理该产品的金融机构自行筹集还款资金或委托其他金融机构代为偿还；(四)中国人民银行和金融监督管理部门共同认定的其他情形。

近几年来，信托产品延期赎回和无法赎回的情况频频发生，但总体比例很小，大多数信托产品的赎回往往最终得到解决。此外，根据征求意见稿，严格禁止术语不匹配、股票评级和多层套汇，这对信托产品有很大影响，传统套汇和渠道业务的规模将会大大缩小，也就是说，这类产品将会减少。

在这种情况下，业内人士建议投资者应该改变观点。面对金融机构资产管理的转型和规范化，投资者应意识到自身的风险，根据自身的风险承受能力选择合适的产品。未来，产品回报将会波动，所以他们应该做好心理准备。

第二，重视信托公司和信托产品的筛选。另外，投资者在布局时最好考虑风险和流动性，建议选择性价比高的短期品种。

私募股权基金

阈值提高、产品结构或受影响

私募基金产品也是资产管理产品的重要组成部分。如果实施新的资产管理法规，它们也会对这些产品产生影响。

第一个重大影响是合格投资者的标准提高了，这也意味着私募股权基金和其他资产管理产品的门槛也提高了。根据征求意见稿，合格投资者是指具有相应风险识别能力和风险承受能力，投资单个资产管理产品不低于一定金额，并符合以下条件的自然人和法人:(1)家庭金融资产不低于500万元人民币，或近3年平均年收入不低于40万元人民币，且具有2年以上投资经验。(二)最近1年年末净资产不低于1000万元人民币的法人实体。(三)金融监管部门认定为合格投资者的其他情形。

购买财富意味着与之前发表的内部评论分析相比，家庭金融净资产起点从100万元增加到500万元，近3年个人平均年收入起点从30万元增加到40万元，表明合格投资者的标准有所提高。此外，还规定金融机构不得通过拆分资产管理产品向风险识别能力和风险承受能力低于产品风险水平的投资者出售资产管理产品。事实上，投资者强大的风险识别和风险承受能力是打破刚性赎回的前提，也是逐步实现“买方自足”的基础。因此，加强投资者适宜性管理将有助于促进资产管理行业的长期健康发展。

第二个影响是产品分级已经成为历史。根据征求意见稿，除公共基金外，还有三类不允许评级，即开放式私募股权产品；投资单一投资目标的私募股权产品，如果投资比例超过50%，将被视为单一；投资债券和股票等标准化资产占50%以上的私募产品。显然，这对许多私募产品有很大影响。

第三个影响是风险准备金制度的实施。根据征求意见稿，金融机构应按照资产管理产品管理费收入的10%计提风险准备，或按照规定计提操作风险资本或相应的风险资本。当风险准备金余额达到产品余额的1%时，不能再提取。私募股权基金应参照金融机构，并预留风险准备金，以弥补因疏忽给投资者造成的损失。需要明确的是，风险准备金不是为了支付投资者的本金和收益，而只是为了弥补私人基金经理自身失误给投资者造成的损失。

因此，业内人士表示，选择操作规范、规模大、投资能力强的公司产品将是投资者的首选。

来源：罗马观察报