公募派私募资产规模超5000亿 华夏系最抢眼

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公开发行越来越成为私募的支柱。

在20年的公募基金行业中，一批又一批基金经理已经成长起来。作为最市场化的业务之一，基金经理也保持着较高的流动性，年平均换手率高达18%，这与市场状况和牛市中较高的换手率有着积极的关系。

大多数基金经理仍继续投资于证券市场，或者投资于基金行业，或者投资于私募、经纪资产管理和保险资产管理等大型资本管理行业。其中，去私募已经成为许多人的最终选择，他们在创业时更加灵活。

最新私募行业管理规模接近11万亿元，其中证券私募占2万亿元以上。公开发行定向增发(从公开发行到定向增发)的正规专业系统培训，以及近10年来人才的持续流入，从制度、理念和品牌上重塑了定向增发行业。

自2007年第一批公募基金管理人上市以来，近10年来，越来越多的公募精英上市，包括赵军、江晖、王亚伟、邱国禄等，一大批公募精英的加入，为私募行业的发展注入了新的活力、理念和规范。

一波又一波，基金经理们在私募中形成了华夏部、嘉实部、博世部和南方部的庞大队伍。据估计，目前公开发行定向增发的规模资产超过5000亿元，公开发行通常具有较好的业绩稳定性，品牌好、规模大、巨头多，银行、券商等机构和高净值客户通常更可靠。

a股市场在过去三年经历了市场波动。公开发行组整体平均收入仍为17.08%，而经纪组和私募组的平均收入分别为13.51%和12.65%。

公共基金经理人数已达1634人，年平均流失率为18%

基金经理是基金行业的典型代表，基金经理的流失率一直是人们关注的话题。由于基金行业刚刚起步，基金经理人数少，流动性不强；近15年的代表性数据显示，基金经理的年平均离职率为18%。

表1:历年基金经理的流失率

根据好买基金研究中心的数据，目前共有1634名基金经理，2003年以来的15年中，基金经理的平均年离职率为18.02%。从周转率的变化来看，与市场状况有一定的正相关关系。两年来最高的更替率是2015年的24.55%和2007年的23.28%。然而，在过去两年动荡的市场中，周转率已明显降至这15年来的最低水平，分别为11.54%和10.4%。

当然，基金经理的数量每年都在增加，这是基金产品、基金规模和经济公司数量增长的背后原因。截至2003年底，全国共有37家基金公司、110种基金产品和1715.61亿元公开发行资产。截至2017年10月底，基金公司数量增加到129家，基金产品数量达到4676种，管理的公开发行资产规模达到11.34万亿元。

表2:基金公司和基金产品数量

过去10年，两轮牛市上演了一场私人浪潮

总体而言，自2007年以来，公共基金经理私有化已成为一种趋势。虽然之前也有过零星的公开发行私募，但到了2007年，股市波澜壮阔，资本市场发展迅猛，公开发行和私募开始进入发展高潮，公开发行和私募开始成为一种趋势。2007年，也可以说是公私合营的第一年。

2007年，首批明星基金经理私有化，公众私有化。博世拉基金的肖华、长盛基金的田荣华、嘉实基金的赵军、工银瑞信基金的江晖、华夏基金的施波、海富通基金的陈加林、尚投摩根基金的吕俊、郭芙基金的徐大成等明星基金经理成为基金退出公募后的第一波“私募上市”。博世拉基金前副总裁蔡明今年也创立了民森投资。2008年初，广发基金知名基金经理何振创立了汇力资产。

2009年，市场出现了小牛市，第二波小高潮出现了。信达澳洲基金的、基金的陈、宏利基金的李泽刚、长盛基金的、华夏基金的、东方基金的宋炳山等资深公募基金经理离职后转向私募行业。

2010年，交通银行施罗德基金总经理莫泰山加入重阳投资私募，一位大基金老板带领公司进入巅峰，毅然加入私募，引起业界的极大关注。孙建东离开华夏基金后创办了鸿道投资。

2012年，这是公共管理和私人管理史上最轰动的事件。5月，“最牛基金经理”王亚伟离开华夏基金。离开公司后，王亚伟于当年9月底注册私募数千家合资企业，并于年底发行产品开始运营。今年，坚信价值投资的桂江创办了新浦投资。两年前，他辞去了国泰基金投资总监一职。

2013年，SDIC瑞银基金前总经理尚健也加入了私募。他的合伙人还有SDIC瑞银基金的著名基金经理朱虹宇；华夏基金有很多人参与私募，包括、龚、等资深基金经理，华夏未来资本和华夏财富创新投资两个私募诞生；还有更多人，比如银华基金的基金经理金斌，他创立了丰菱资本。

自2014年以来，第三波私人市场热潮迎来了一个大市场。南方基金投资委员会主席兼投资总监邱国禄辞职，建立基于平台的私募股权高益资产，汇集众多明星投资者，形成合作关系，其中许多人来自大型公共基金，包括邓晓峰博世基金、建信基金卓立伟、中国银行基金孙庆瑞；华夏基金知名基金经理胡建平创立了捡贝壳投资；兴泉基金投资总监王小明创立兴举投资；大成基金首席投资官曹创立成泽资产；景顺长城基金投资总监王创立资产；摩根士丹利华信基金投资总监钱斌创立了宝普资产；嘉实基金的知名基金经理党余凯创立了伊通投资。

2015年初，“任职时间最长的基金经理(15年)”华安基金副总经理兼投资总监尚志民辞职，与其兄弟尚志强合伙创建了柏益资产；嘉实基金知名基金经理展创立了资产；嘉实基金的知名基金经理刘天俊创造了泰铢资产；南方基金的基金经理马北燕创立了诚普资产；E基金的基金经理蔡海红创立了瑞普投资。2015年，包括民生银行基金总经理俞岱希、汇天富基金总经理林丽君、TEDA宏利基金总经理刘青山在内的一批公募基金总经理均已私募，分别创造了万吨资产——正信谷创新资本和清河泉资本。

自2016年以来，公开募股精英参与私募的人数大幅下降。当然，私有化的趋势仍在继续。2017年初，华商基金副总经理、知名基金经理刘虹辞职，创办了顺治投资。

表3:一些年份的公共和私人事务(数据来自金夫志道)

北部是华夏甲士，南部是波斯拉

从基金公司的角度来看，一些大型基金公司已经成为私募精英，尤其是华夏基金和嘉实基金，大量知名基金经理进入私募行业，形成了以王亚伟数千家合资企业为代表的明显的私募体系。华夏部，以赵军的淡水泉投资为代表；Bosera基金和南方基金也形成了一定的军团效应。

华夏基金总经理范勇宏和“最牛基金经理”王亚伟于2012年5月离职后，华夏私募的形成过程开始进入高潮。王亚伟离开公司后，同年他成立了数千家合资企业。王亚伟从1998年开始参与华夏基金的设立。2012年，他离开公司开始私募，在华夏基金工作了15年；虽然之前在华夏基金工作的江晖、石波、张亦弛、孙建东都是先加入私募的，但在离开范勇宏和王亚伟之后，更多的华夏基金精英进入了私募行业。

2007年，在最早的一批公募和私募基金经理人中，江晖创立了兴时投资，石波创立了商亚投资，他们曾经是“老华夏”。1998年4月至2004年8月，江晖在华夏基金工作；石波于1998年10月至2007年8月在华夏基金工作。之后在2009年和2010年，华夏基金的张亦弛和孙建东也先后创立了元策投资和宏道投资。2012年，为华夏工作的徐鹏也创办了萨丁投资。

之后，、、龚、、等多家大型咖啡企业纷纷加入私募。2013年，和龚，，华夏基金的前同事，共同创立了华夏未来资本。同年，程海勇创立了华夏财富创新投资公司，两人还在华夏基金工作。这两个私募基金的名字都有“华夏”这个词，这是一个他们曾经工作过的公共基金。2014年，在华夏基金工作的胡建平创立了捡贝壳投资；曾在华夏基金工作的谭琪创立了奇宇投资；华夏基金原副总经理张后启创立了私募基金“华夏基金”夏东方养老资产管理公司。2015年创立丰驰资产的任景辉也曾在华夏基金工作。

表4:华夏是一家私募机构

嘉实部代表属于淡水泉投资。2007年，备受瞩目的明星基金经理赵军和嘉实基金的几名同事辞职，成立了淡水泉投资，成为行业领袖。当然，赵军并不是第一个私募嘉实基金的基金经理。曾在嘉实基金工作的魏于2006年创立了运城泰投资。

华夏部投资人孙建东也在嘉实基金工作，后来进入华夏基金，也可以算作嘉实部；2014年，嘉实基金知名基金经理党余凯创立了伊通投资，她的合伙人之一朱龙阳也是嘉实基金的；2015年，嘉实更多知名基金经理投身私募。创立泰讯资产的刘天俊、创立鸿成投资的张蜜、创立资产的詹、创立丰驰资产的任景辉都曾在丰实基金工作。可以看出，中国的私有制早于甲士制。

表5:嘉实是一家私募机构

北部有华夏部和嘉实部，南部有博世拉基金和南方基金，它们也是基金业股票投资的重要城镇，也为私募股权行业培养了许多投资精英。

2007年初，博世拉基金的明星基金经理肖华创立了商城资产。他是当时管理一只基金时间最长的基金经理；后来，博世拉基金投资副总裁蔡明创立了民森投资，长期以来是深广大型私募的代表；2009年，金百益投资的创始人周峰和尊佳资产的创始人宋炳山也在博世拉基金工作；随后，在2012 -2015年间，桂江、、、、詹、万定山等Boss部门精英也相继进入私募行业。

表6: Boss是一家私募股权机构

南方基金的基金经理私有化，其中最著名的是邱国禄，他曾是南方基金投资委员会的主席和投资总监。邱国禄在2014年离开南方基金后，其私募平台高益资产投入运营，吸引了各行各业的明星基金经理，以及一批富有的私募，短短几年内也迅速成为行业内顶级私募。

在邱国禄之前，南方基金部的精英创立了私募基金。此前，陈于2009年创办了投资。在从基金出来加入私募之前，陈曾在南方基金工作；而2015年创立郭芙投资的谭和傅洛龙则来自南方基金。万山资本的创始人许建平和成浦资产的创始人马北彦也是南方基金的基金经理。

表7:华南地区的私募股权机构

值得一提的是，许多公开募股的精英在上市前实际上在许多基金公司都有经验。除了上述四家公司之外，其他大型基金公司如E基金、GF基金、郭芙基金、国泰基金、招商局基金、兴泉基金、上投摩根等基金公司也有很多前员工去私募。例如，广发银行的何振创办了汇力资产，上投摩根的吕俊创办了从容投资。

他们不仅进行了私募，而且大型基金公司也向整个大型资本管理行业输送了大量人才。一些人出来建立他们自己的公共基金。比如，博世拉基金前总裁冯晓以副董事长的身份去万向控股，大力融资和区块链；大成基金前副总裁兼首席投资官刘明和许多前同事共同创立了一家公共基金——东方阿尔法基金公司。

在100亿元的定向增发中，公开发行占了一半的席位。在过去三年中，业绩超过了经纪人和非政府组织

随着私募行业的快速发展，公开发行私募已成为私募行业的支柱。据业内人士估计，私募发行管理的资产占行业的20%以上，管理的资产超过5000亿元。据财务管理统计，公开发行和私募的管理规模约为5100亿元；根据智道金夫的数据，公开发行和私募的总规模约为4400亿元。淡水泉投资、千人创投、高仪资产、兴师投资和北京何炬投资已经成为资产规模数百亿甚至数百亿的行业巨头。

在业绩方面，公开发行和定向增发的业绩更为突出。在今年的价值股票市场上，主要基于基本面投资的公开发行和私募都取得了不错的回报。今年，高益资产、淡水泉投资、千人创业投资、壳牌投资和王政资产等主流公开发行在同行业中排名靠前。由于私募的真正发展是在近几年，各种私募在过去三年的表现更具代表性。从过去三年的私募表现来看，公开发行集团明显领先于经纪集团和私募基金集团。

根据第三方私募服务机构智道金夫的数据，在涵盖公开发行、经纪和非政府组织的1269个样本数据中，公开发行的表现远好于经纪和非政府组织，无论是去年还是最近三年。

最近一年(从去年12月初到今年12月初)，公开发行、经纪和私营部门的业绩分别为9.15%、3.21%和4.64%。同期，沪深300指数上涨约15%；过去三年(2014年12月初至今年12月初)，公开发行、经纪和非政府机构的业绩分别为17.08%、13.51%和12.65%，而同期沪深300指数的业绩为25%。

表8:三种私募绩效的比较

去年，市场回归基本面投资市场，而市场在过去三年经历了异常波动。这两组数据能够很好地反映基本面选股(价值投资)和私募在市场波动中的表现。具体来说，许多公开发行的收益率在过去一年超过40%，当然，少数收益率在过去一年下降超过10%；在过去的三年里，一些私募的回报率超过了50%。

从整体稳定性和业绩回撤的角度来看，公开发行的私募也优于券商和非政府组织；在统计中包括的所有私募中，比较了各种私募的第一次和最后一次(最高收入和最低收入)之间的差距。去年首次公开募股和最近三年首次公开募股的表现分别相差101个百分点和175个百分点，而同期的经纪业务则相差256个百分点。百分点和375个百分点；民校和民校的差距分别是158和255个百分点。

表9:近三年业绩比较

就过去三年在牛市和熊市中的表现而言，公开发行组在牛市中胜出，而熊市中的表现比私营部门下降得更好。在2014年11月1日至2015年6月12日的牛市中，公开发行占收入的84%，经纪和私募分别占收入的76%和68%；在2015年6月13日至2016年2月29日的熊市中，公开发行的业绩下降了15.77%，略好于民间发行(-16.08%)，不如经纪公司(-12.21%)。

来源：罗马观察报