欧盟碳排放交易体系的市场发展分析

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2018年2月6日晚，欧盟商业网站报道称，欧洲议会最近通过了一项法律，旨在加强对欧盟行业二氧化碳排放的限制，以履行《巴黎气候协议》下的承诺。新法将加快欧盟碳排放交易体系发放的碳排放配额总量的削减。新法规定:第一，碳排放配额上限将从2021年的1.74%提高到2.2%，配额将在2024年再次提高；第二，应提高市场稳定储备委员会在市场中吸收过量碳排放的能力，并通过吸收高达24%的过量补贴来提高配额价格。第三，建立现代化基金和创新基金将有助于企业创新，推动市场向低碳经济转型。

通过对欧盟碳排放权交易制度的运行机制、市场发展和影响因素的分析，希望能够借鉴和学习成熟的经验和教训，帮助中国碳市场健康发展。

欧盟碳排放交易体系

(a)基本介绍

欧盟排放交易系统是世界上最大的碳交易市场，于2005年开始交易。根据该制度，所有欧盟碳排放配额都被列入欧盟登记册(Unio & # 110注册表)进行统一注册。欧盟于2013年10月正式批准了欧盟温室气体排放交易指令，这意味着欧盟排放交易系统已成为世界上第一个在公共法律框架下运行的碳排放交易系统。

目前，欧盟排放交易系统涵盖了欧盟28个成员国、冰岛和列支敦士登约11，000座发电站、制造厂和俄罗斯国际航空公司排放的约45%的温室气体，约占全球交易量的80%。根据欧盟委员会的官方统计，2015年欧盟碳配额(包括现货和衍生品)总计为66亿吨和4.9亿欧元，日均交易量为2600万吨。

(2)运行机制

欧盟排放交易系统属于总量管制交易(cap-trade)，即在污染物排放总量不超过允许排放量或逐年减少的前提下，内部排放源可以通过货币交换相互调整排放量，从而达到减排和保护环境的目的。

具体而言，欧盟成员国根据欧盟委员会颁布的规则设定排放上限，确定纳入排放交易体系的行业和企业，并向这些企业分配一定数量的排放许可-& mdash；& mdash欧盟碳配额(EUA)。如果企业能够使其实际排放量少于分配的排放许可，那么它就可以在排放市场上出售剩余的EUA以获取利润。相反，它必须在市场上购买EUA，否则将受到严厉惩罚。

(3)历史发展

随着四个实施阶段的推进，碳交易机制逐步完善，实现了促进市场主体减少碳排放的目标。

欧盟排放交易计划规定了四个实施阶段:第一阶段是2005-2007年。作为实验阶段，主要目的是行动中学习。；每个成员国都有自己的配额(国家分配计划)，主要是免费分配的。2007年，由于预测失误导致的超额认购，EUA价格跌至0元。

第二阶段是2008-2012年，这是欧盟成员国在《京都议定书》中实现全面减排承诺的关键时期。在此期间，冰岛、挪威和列支敦士登加入，EUA分配总量下降了6.5%。由于两次全球经济危机，能源相关产业产出下降，对EUA的需求下降，而市场供应仍然过剩，价格一个接一个下跌。

第三阶段是从2013年到2020年。欧盟已经开始对欧盟排放交易系统进行改革，并设定统一的排放上限。一方面，排放上限每年将降低1.74%；另一方面，拍卖将逐渐取代免费分发。其中，能源行业需要一个完整的配额拍卖，工业和热力行业按照基线法免费分配。2013年，大约50%的EUA土地需要通过拍卖获得，而且这个比例还在逐年增加。

第四阶段是2021-2030年。欧盟委员会于2015年7月发布了修订欧盟排放交易计划的立法提案，并于2018年2月6日通过了最新且更为严格的修正案。预计碳交易市场将进入正常状态。

总的来说，欧盟排放交易计划的引入促进了市场参与者减排。截至2016年，欧洲碳排放市场的碳排放量已经连续第六年下降。

市场开发

(1)交易规模基本呈逐年上升趋势，自2013年以来有所下降，但总体水平仍然较高。

根据欧盟委员会的官方统计，EUA交易量基本呈逐年增长趋势，并取得突破性成果:从2005年的9亿吨增加到2015年的66.8亿吨(见下图)，增长率为7，322.2%。2013年，EUA的交易量出现了分水岭，略有下降。2014年和2015年，交易量分别下降了4.4%和19.8%，但整体交易量保持在较高水平。

资料来源:欧盟碳排放交易系统官方网站手册

(2)交易价格随着实施阶段的结束而波动和下降，但自2017年以来有所上升，目前保持在9欧元左右。

资料来源:彭博

从第一阶段(2005-2007年)(见上)的现货价格分析来看，EUA市场开盘价相对较高，达到了历史最高价，但正在迅速下降，波动较大。2005年市场开放时，EUA的价格约为20欧元。2006年4月，价格升至30欧元的历史最高水平。然而，它在2007年继续下降，并在很长一段时间内停滞在0欧元。

由于EUA期货价格能够在一定程度上解释和预测现货价格，我们选择了EUA最活跃的交易市场& mdash& mdash洲际交易所推出的EUA期货产品价格将用于分析第二和第三阶段的价格变化。随着第二阶段经济危机的爆发，EUA期货价格升至30欧元，然后再次下跌，达到最低5欧元。自第三阶段以来，由于紧缩政策和取消配额，市场供应减少，EUA期货价格已逐渐开始稳定在5-10欧元的范围内，并在不久的将来继续上涨。

数据源:风能数据库

(3)可供交易的产品种类逐渐齐全。

欧盟排放交易系统已逐渐使可供交易的产品类型多样化，包括市场份额相对较低的现货产品，以及包括期货、远期、掉期和期权在内的衍生品。

影响交易量和交易价格的因素分析

总体而言，欧盟排放交易系统的交易量和价格主要受EUA供给、外部政策和宏观环境的影响。其中，EUA在一级市场(包括配额分配和拍卖)的供给和需求从根本上决定了碳市场交易的变化，并影响碳价格水平。外部因素，包括政策和政治经济环境，是碳价格波动的主要原因。具体分析如下:

(1)配额供给是碳市场交易量变化的根本原因。

在第一和第二阶段，市场处于供过于求的状态。一方面，EUA大部分地区是免费发放的，拍卖率很低(第二阶段仅为4%)，参与者的交易需求不足。另一方面，为了培育市场，EUA实际上是过度分配，企业无需购买就可以实现其排放目标。因此，在现阶段，EUA的交易量相对较小，但在期货市场等的推动下，交易量逐年增加。

从第三阶段开始，市场供求状况开始好转。首先，拍卖已经成为EUA分配的主要方式(以50%左右的速度逐年增加)，导致市场参与者的排放成本上升。其次，政策设计者已经将碳排放上限从2013年的1.74%逐年降低到2021年的2.2%，并根据欧洲消费者价格指数(2013年高达100欧元)逐年提高每吨额外碳排放的罚款。交易量基本上在高位略有调整。

(2)碳交易价格的变化源于政策和宏观环境的变化。

EUA交易价格分别在2006年、2008年和2009年4月发生显著变化，波动幅度自2013年以来有所下降。原因主要是政策或宏观环境的变化。

首先，欧盟委员会在2006年5月确认，2005年的实际碳排放量比分配的碳配额低4%，这导致EUA价格大幅下跌至10欧元。

其次，次贷危机导致能源行业产出下降，进而导致EUA需求下降。与此同时，市场预计化石能源价格将继续下跌，导致EUA在2008年上半年增长到20欧元以上，然后在2009年上半年增长到13欧元。

最后，自2013年以来，欧盟委员会对欧盟排放交易系统的改进有助于EUA价格的逐步稳定。包括[协议4):首先，设定EUA的总量，然后分配给成员国，对碳抵消实施更严格的限制，在第二至第三阶段限制EUA的储存，并计划EUA的复苏。其中，EUA复苏对价格的影响如下图所示。

资料来源:汤森路透，欧洲委员会气候行动

(3)特殊原因

此外，还有一些影响交易的特殊原因。例如，在金融危机期间，一些企业由于缺乏现金流，利用EUA交易的实时交易和实时现金流入等特点，通过EUA交易快速获取现金。

结论

欧盟排放交易系统是世界上最古老和最大的碳交易市场。该系统自推出以来，虽然经历了交易规模小、价格波动大等现象，但正在按计划逐步发展和完善。

从交易绩效来看，碳配额的供给和需求始终是碳市场交易量和价格变化的决定性因素。尽管在早期的欧盟排放交易市场，政府配额发放过多，市场供过于求，价格降至冰点，但事实证明，减少碳排放配额总量、通过拍卖和行政处罚增加参与方的碳排放成本、限制抵消以刺激配额供求调整等措施对交易产生了影响。另一方面，由于价格对外部因素更加敏感，如政策和政治经济环境的变化对碳价格波动的影响更大。然而，政策的不可预测性往往会阻碍参与者进行套期保值，这将对交易量产生负面影响。

从碳市场的作用来看，欧盟排放交易系统在促进欧洲节能减排方面发挥了很好的作用。随着欧盟排放交易计划的推进，欧盟的碳排放逐年减少。

总的来说，尽管欧盟排放交易系统的交易量近年来有所下降，但这并不是欧盟碳市场疲软的迹象。相反，在不断变化的外部环境下，政府正在采取措施，通过监管手段收紧碳配额，使碳价格在合理的范围内平稳变动。欧盟排放交易系统已作出巨大努力，使用其他创新方法来改善交易的活动和参与。欧洲议会新法律的通过再次给市场注入了信心。通过综合运用各种政策工具和市场的独立监管，欧盟碳市场将在政策保持稳定和预期可见的条件下更加理性地发展。

来源：罗马观察报