惠誉：予禹洲集团拟发行高级美元票据BB评级

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8月4日，惠誉对总部位于中国的禹州集团控股有限公司发行的高等级美元钞票进行了bb级评级。

待发行票据的评级与豫州集团的高级无担保评级相同，因为它们构成本公司的直接和高级无担保债务。禹州集团计划将此次发行的净收益主要用于现有债务的再融资。

禹州集团的评级得到其良好盈利能力的支持，息税前利润超过25%。其高质量和低成本的土地储备将继续支撑该公司比同行更大的利润率。然而，该公司的销售扩张和相对较短的土地储备期(不到三年)将限制其去杠杆化。

业务扩张给杠杆率带来压力:惠誉预计，未来12个月，杠杆率(按比例合并合资企业和关联公司报表后的净负债/调整后库存比率衡量)将保持在40%左右。截至2019年底，公司未售土地储备总量为1360万平方米，足以支撑不到三年的发展需求。除非土地储备得到补充，否则禹州集团将无法以目前的速度继续扩大合同销售规模。惠誉估计，禹州集团将利用合并合同销售额的30%-50%进行土地收购。

销售规模扩张:惠誉预计，2020年禹州集团年合同销售额将超过1000亿元人民币。随着总销售建筑面积增加到260万平方米，公司2020年上半年合同销售总额增长50%，达到428亿元，平均合同销售价格同比增长7%，达到16421元/平方米。公司可销售资源达1800亿元人民币。根据销售价值，到2020年，位于住房需求仍然强劲的长江三角洲地区的项目将占可销售资源的53%。

利润率保持稳定:惠誉预计，2020-2022年，禹州集团的息税前利润将保持在25%以上。2019年，禹州集团的息税前利润从2018年的32.1%下降至27.6%，原因是公司处置了几个低利润率项目。截至2019年底，禹州集团未确认的合同销售额为900亿元人民币，毛利率超过25%，这将在未来2-3年的利润表中确认。2020年，公司的利润率应该有所提高。销售和管理费用占收入的百分比从2018年的4.5%上升至2019年的7.8%。惠誉预计这一比率将随着收入确认的增加而下降，这将支持集团的息税前利润。

来源：罗马观察报