上市八年首次出现亏损 华谊兄弟正遭遇中年危机？

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华谊兄弟的其他大型收购计划包括斥资10.5亿元收购冯小刚的美拉传媒，以及斥资7.56亿元收购安吉丽娜·朱莉和其他明星的持股平台。这一系列收购凸显了时间上的“被动性”。这些收购发生在2015年底。当艺术家们一个接一个地建立自己的工作室时，作为艺术家经纪业务起家的华谊，最终不得不使用捆绑手段留住艺术家。

我相信大家都听过去年年底的“潘金莲闹剧”。导演冯小刚亲自炮轰万达，指出万达对《我不是潘金莲》的电影安排太低。泪水撕裂了双方的脸庞，也在所有人面前震撼了华谊的痛苦。

从那以后，再加上“停牌事件”的祝福，“为什么华谊兄弟(300027，诊断股票)越来越差？”已经成为热门话题。然而，去年扣除后净利润亏损4018.28万元的困境，以及今年第一季度亏损前6300-6800万元的业绩报告，似乎不断印证了华谊兄弟正在走下坡路的事实。

上市八年来，华谊兄弟为何首次“越来越糟”？

商业模式正在老化，分销渠道的弊端十分突出

冯小刚炮轰万达的闹剧实际上暴露了华谊在分销渠道上的劣势。对于电影和电视公司来说，电影院放映的电影数量直接关系到电影的最终票房。电影巨头华谊成立于1994年，曾一度占据电影界的榜首，但在中国只有18家电影院。

事实上，自2009年上市以来，华谊在影院布局方面已经做了很大努力。

2002年，华谊开始投资电影院。到2012年，华谊的电影业务已经成为一个亮点:11家电影院投入运营，上半年电影业务增长超过200%。当时，华谊看到了影院投资市场的大幅增长，并计划在未来4至5年内在全国范围内建设80家电影院，成为一条大型院线，从而推动了华谊从内容提供商向渠道提供商的转型。

2013年9月，根据影院和电影院的票房统计，华谊加大了独立影院的布局。当时，已建成的13家电影院主要分布在上海、武汉、合肥等直辖市和区域性中心城市，行业领军企业万达。运营的网络高度一致；同时，计划收购江苏耀来影城管理有限公司20%的股权，该公司在京、穗、Xi安经营12家电影院。

然而，华谊电影的后期发展并不尽如人意。十年几年过去了，它始终没有摆脱亏损的局面。

从频道布局来看，行业内几大影院公司控制了70%以上的票房，而新加入的华谊缺乏竞争力，亏损频繁。从先天优势来看，2005年成立的万达院线，依靠捆绑商业地产共同发展的运营模式，可以继续实现自身的高增长:平均收入是行业的两倍，利润是行业的三倍。在软件和硬件方面，华谊在短期技术条件下没有得到空的改善。万达与其他十大影院和本土影院在品牌、匹配和体验上有明显优势。

根据2013年的财务报告，华谊的49家关联公司中有一半亏损，主要是在影院。

明星工作室的崛起加速了华谊的中年危机

影院布局的失败为华谊的衰落铺平了道路。随着资本的介入和明星工作室的兴起，华谊已经完全陷入了中年危机。

2014年，首都涉足影视业，使得各行各业的明星都渴望建立自己的工作室，这让华谊公司始料未及。作为以电影、电视剧、艺人经纪等业务为代表的影视娱乐公司，艺人是其中不可或缺的一部分。一位为皇帝工作的朋友曾经分析过皇帝衰落的原因之一，那就是他不愿意花费人力物力去培养新人。这从侧面证明了培养新人的高成本。明星因资本介入而导致的“出走”，使华谊陷入了既不能满足年轻人需求，又容易被资本“收获”的两难境地，即使资本被“饲养”了。

一夜之间，世界发生了变化，人才流失，万达影业和光明传媒(300251)的崛起，都让缺乏新生力量的华谊感受到了前所未有的危机。因此，就像那些痴迷于购买保健品的老人一样，华谊已经开始了一条蓬勃发展的投资之路，以获得更多的资本来永葆青春。

业内人士分析，近年来，华谊兄弟不断将触角伸向其他领域，从而失去了在电影行业的优势。

近年来，华谊兄弟进行了十几次并购，涉及电影、家庭娱乐、房地产、互联网软件和咨询等多个行业。积极的一面是，不断的并购给华谊带来了良好的回报，首先是资产规模的增长。通过持续并购，华谊兄弟的资产规模迅速提升，其次是商誉、长期股权投资和可供出售金融资产等金融资产，2016年第三季度占比49.21%。

截至2014年底，华谊的总资产只有98.19亿元，净资产只有56.8亿元。根据今年发布的2016年第三季度报告，上市公司总资产为196.55亿元，净资产为101.47亿元，比两年前增长了一倍多。另一方面，文字战争的另一面——万达电影(Wanda Cinema)总是以沉重资产的方式向人们展示，但它出人意料地比想象的要小得多。截至2016年第三季度，万达影院总资产为169.23亿元，比华谊的196.55亿元减少16%；万达影院的净资产几乎相当于华谊兄弟的101.47亿元。

除了金融资产比重上升外，也有逐渐下降的表现。华谊兄弟拥有与万达影院相似的资产，但其利润却大相径庭。截至2016年第三季度，华谊兄弟收入21.52亿元，净利润7.38亿元；然而，万达院线的收入规模高达84.37亿元，净利润比华谊高出约50%，达到11.48亿元。

这是华谊兄弟的问题，它一直在收购，但没有产生协同效应。它只是增加了资产规模，却没有增加公司的核心竞争力。这就像一个老人急着去医院。在连续购买的过程中，他的业务变得复杂，资金变得紧张，但获得的结果却很小。

华谊兄弟的其他大型收购计划包括斥资10.5亿元收购冯小刚的美拉传媒，以及斥资7.56亿元收购安吉丽娜·朱莉和其他明星的持股平台。这一系列收购凸显了时间上的“被动性”。这些收购发生在2015年底。当艺术家们一个接一个地建立自己的工作室时，作为艺术家经纪业务起家的华谊，最终不得不使用捆绑手段留住艺术家。这次被绑的艺术家不是华谊兄弟的一个哥哥和一个姐姐，而是更受欢迎的明星，如李晨、冯绍峰、安吉丽娜·朱莉和瑞安。

此外，华谊兄弟先后收购了其他公司，无论是数量还是金额，但没有明确的主线。此外，被收购的公司不是行业中的顶尖公司，结果自然也不尽如人意。

沉迷于副业，产品老化

从影视产品的制作来看，华谊依然是一个流动的演员，一个奋斗不息的冯小刚。但是，冯的幽默无论如何是好的。读了十几年，难免会让观众厌烦。然而，随着90后的逐渐成熟，华谊并没有相应地重视年轻导演的培养。这不仅使华谊内部的人才缺口出现，也使其主要产品逐渐失去竞争力和对主流人群的吸引力。

正当华谊兄弟处于中年危机和忙于扩张之际，光明传媒和万达电影已经尽力抢占市场份额。2014年前后，当时仍在万达的叶宁主要负责与五大发行制作公司合作成立了五洲电影发行有限公司，正式与华谊兄弟抢占了“饭碗”，并迅速在行业内站稳脚跟。

2015年，他的主要电影《煎饼人》以11.6亿元的票房获得2015年中国电影第五名；此外，其发布“滚蛋！《肿瘤君》和《再见，失败者先生》都以低成本获得了不错的票房。根据易恩的数据，今年上半年，五洲出版以16.3亿元的票房收入在民营发行公司中排名第二，而华谊兄弟仅排在第九位。

不仅如此，万达电影近年来的M&A之路也相当清晰。2015年6月，它斥资22.4亿元收购了澳大利亚电影公司hg Holdings同月，它以22亿元收购了15家电影公司，如木卫时尚和重庆世贸；2016年7月，它斥资18.7亿元人民币收购了在线售票网站时代网。

然而，光媒体专注于电影和电视制作。这家公司投资了很多成功的电影，比如《美人鱼》，王长田在很多公开场合表示，他将来会坚定地做电影发行生意。2016年上半年，Enlight Media在私营发行公司中排名第三，五部电影的总票房为5.6亿元。2016年年中报告显示，目前光媒体实现营业收入7.22亿元，同比增长74.27%；净利润达到5.81亿元，同比增长216%。从数据来看，专注于影视制作的光媒体显然比华谊兄弟的“广撒网”更有效。

副业成了负担

此外，近年来，华谊兄弟大力推广的现场娱乐，即影视城，也收效甚微。华谊兄弟在其年报中并未具体披露投资于影视城的资金数额，但从公司高管公开声明他们斥资1亿多元在苏州主题公园建设苏州河，我们可以猜测出投资于影视城的巨额资金。

在业界，影视内容+主题公园最成功的模式是迪士尼。迪士尼乐园几十年来都是以经典ip为基础的，而将于明年7月开幕的华谊兄弟苏州电影世界采用了《非诚勿扰》、《集结号》、《迪》和《太极》等四个电影元素，所以主题的再现性不大，内容形式对90后的吸引力也有限。如果真正的娱乐不成功，重资产模式下的折旧等费用将进一步侵蚀华谊兄弟的利润。

现在华谊似乎已经陷入中年危机的泥潭。但他们不知道这场危机是由于自身产品定位的老化、商业模式的老化和人才的老化。但是把一切都归咎于大环境的萧条。就像冯小刚在观众不买时的失望一样，华谊对今天的世界极其失望。他们不了解现在的世界，觉得这个世界也不了解他们。

像人一样，每个企业都希望永远年轻。华谊兄弟表面上的“死亡”行为实际上就像老人们痴迷于购买保健品，只是为了获得更多的芯片来生存。当然，在紧急情况下去医院很容易。因此，短期的经济收益会被误认为是延年益寿的秘密财富，从而造成混乱。

我们都误解了华谊，无所作为可能不是华谊逐渐衰落的原因。这只是华谊的结果，他中年时失去了未来，苦苦挣扎。

来源：罗马观察报