穆迪：予宝龙地产拟发行美元票据“B2”高级无抵押评级

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8月3日，穆迪授予01238.hk宝隆房地产控股有限公司(以下简称“宝隆房地产”)即将发行的美元票据“b2”的高级无担保评级。

据了解，宝龙地产拟将募集的净收益用于海外债务再融资。

评级基础

穆迪副总裁兼高级分析师塞德里克莱(Cedric lai)表示:“宝龙地产的‘B1’企业家族评级(cfr)反映了其(1)开发和销售商业和住宅物业的业绩记录；(2)随着经常性收入的增加，偿债稳定性增强；(3)向经济基础雄厚的城市扩张，更有利于房地产需求。”

赖昌星补充说:“然而，公司的信用状况受到实施风险、业务战略所需的高资本水平以及适度的债务杠杆比率的限制。”

此次发行计划将提高宝龙地产的流动性，不会对其信用指数产生实质性影响，因为该公司将利用发行债券获得的资金对其现有债务进行再融资。

穆迪预计，在未来12-18个月内，宝龙地产调整后的息税前利润/利息、调整后的债务/调整后的总资本将分别大致稳定在2.7 -2.8倍左右和55%-56%左右，这主要是由于过去两年强劲的合同销售带来的收入增长。

同时，穆迪预测，在未来12-18个月内，公司调整后的租金收入/利息覆盖率将从2019年的39%略降至37%左右，因为在此期间利息支出的增长将略高于租金收入的增长。

2020年上半年，宝龙地产签约销售总额同比增长8.0%，达到315亿元。穆迪预计，在良好的销售执行能力的支持下，公司2020年的合同销售额将较2019年略有增长，这得益于公司将重点放在经济实力较强的长三角地区，该地区的住房需求为其提供了强有力的支持。

由于结构性次级风险的存在，宝龙地产b2高级无担保债务评级比cfr低一个级别。这一风险反映了这样一个事实，即在破产的情况下，大部分的债权都是经营子公司的，这优先于宝龙地产的优先无担保债权。此外，控股公司缺乏结构性从属的重要缓解因素。因此，控股公司层面的预期债权回收率将较低。

宝龙地产流动性充足。截至2019年12月31日，其现金持有量为人民币185亿元，其中短期债务为人民币153亿元。穆迪预计，在未来12-18个月内，其现金持有量和预期运营现金流入将足以支付其土地购买、股息支付、资本支出和之前收购的应付款项。

在环境、社会和治理(esg)因素方面，穆迪认为公司的所有权集中于其控股股东徐建康和海瓦房，截至2019年12月31日，他们持有公司59%的股份。

穆迪还考虑了(1)独立董事担任审计和薪酬委员会主席的事实；2)关联交易和分红水平低；(3)是否存在HKEx要求的其他内部治理结构和标准。

穆迪认为，在新型冠状病毒爆发和迅速传播的背景下，全球经济前景恶化的影响是esg框架下的一种社会风险，因为它对公众健康和安全有重大影响。

来源：罗马观察报