您的“垃圾”投资哲学已上线！

本篇文章3393字，读完约8分钟

我喜欢在“垃圾”中找到“金子”，喜欢在别人眼里找到“砒霜”。橡树资本的成功也让华尔街投资者意识到了马浩华的“魔力”。那么，这位拥有《哈利·波特》魅力的71岁老人是如何爱上垃圾债的呢？

“大胡子”马克思，我相信每个人都不是陌生人，无产阶级的伟大导师。在投资领域，也有一个“马克思”。虽然他没有胡子，但他从不假装自己是导师、教父、先知等等。，但他仍在自己的领域“发挥”大成，并被业界誉为“垃圾债券投资大师”。这位在投资领域拥有巨大“粉丝”的“非主流”巨头是霍华德·马克思(Howard Marx)，橡树资本(Oak Capital)的董事长兼联合创始人，他也有一个不那么“霸道”的中文名字:马浩华。

便宜意味着好商品

垃圾债券有什么好的？马浩华的解释很“幽默”:“这没什么好的，但因为我想便宜，我只能在‘垃圾场’找到它。”基于这一想法，他于1995年创立的专注于高收益债券和垃圾债券的橡树资本也取得了前所未有的成功。由于倡导“逆向”行动，科技股泡沫破裂、美国次贷危机和欧洲债务危机等几次大规模全球危机使橡树园资本赚了很多钱，其资产管理规模也呈几何级数增长。

2012年，橡树资本在纽约证券交易所上市。这家热爱“经济低迷”的公司在其上市文件中这样描述:“疲软的经济环境给我们带来了最好的投资机会和最好的投资业绩。例如，我们的高收益债券策略在经济低迷时期具有最高的违约率和最佳的投资表现；从历史数据来看，当经济下滑时，压力债券策略和控制投资策略也拥有最多的投资机会。”

我喜欢在“垃圾”中找到“金子”，喜欢在别人眼里找到“砒霜”。橡树资本的成功也让华尔街投资者意识到了马浩华的“魔力”。那么，这位拥有《哈利·波特》魅力的71岁老人是如何爱上垃圾债的呢？

马浩华出生于1946年。从小就是学习成绩优异的“三好学生”。深知世事无常的马浩华，在沃顿商学院和芝加哥大学深造期间，逐渐领悟到投资的真谛:“在资本市场中，寻找那些未被有效市场所统治的角落，付出的努力是普通人的10倍。”

要真正爱上垃圾债券，必须提到一个人，那就是迈克尔.米尔肯，他被称为"垃圾债券之王"。马浩华在花旗工作了几年，并获得了成功的晋升，由于当时美国的宏观经济环境并不理想，许多高回报债券被评级机构评为“垃圾债券”，因此他结识了米尔肯。当时，米尔肯告诉他:“如果你现在购买3a债券，结果只能是下跌，但相反，如果你购买B债券，最终不违约，高回报可能会给你带来惊喜。”米尔肯的话深深地影响了马浩华，事实也是如此。让人们“坐以待毙”的债券最终并没有好转，而一些B级债券可能会通过提高评级或被公司收购而给投资者带来高回报。

至此，马浩华终于走上了垃圾债券的投资之路，在接下来的几十年里，他始终践行着“低买高卖”的价值投资理念。他敏捷、大胆、目光敏锐，而被称为华尔街秃鹰的橡树资本(Oak Capital)也被打上了强烈的“马浩华风格”的烙印:他喜欢寻找有价值但濒临破产的公司，但他不喜欢长期拥有它们。一旦目标脱离破产，他会很快抓住正确的机会，最好是“把包留给安全”！

不要预测宏观经济

与其他喜欢谈论经济形势的投资者不同，马浩华对宏观经济预测并不“感冒”。"过度关注经济、利率和证券市场本身是徒劳的！"马浩华每次都喜欢强调这一点！这并不是说他没有出色的宏观经济分析能力。2000年，他成功预测了互联网科技股的泡沫破裂。只有在他看来，他们的使命是致力于对公司及其证券的深入研究，并为投资者获得持续而卓越的投资回报。

“我不是经济学家，所以我不会考虑这些问题！”也许正是因为他的专注，马浩华和他的《橡树资本》才能获得巨大的成功。另一个原因是，如果宏观经济如此可预测，那么每个人都会赚钱，这是不可能的。相反，马浩华更喜欢信息不对称的低效市场，因为只有在这个市场中，他才能凭借自己的专业、勤奋和严谨的逻辑思维，找到别人看不到的投资点，并清楚地了解自己目前的位置，所以赚钱是理所当然的事情！

大师的风险观

不久前，一系列关于“禅宗大师和青年”的笑话在网上流传。其中一个笑话大意是说一个年轻人非常沮丧。找一个禅师，问他如何摆脱它。禅师保持沉默，但是年轻人顿悟了。原来，师父叫我“沉默胜有声，无为胜有为”！这回轮到禅师郁闷了:“我可以一句话不说就被你写成一段话！”因此，“主人”的力量是无限的！

事实上，自从他被提升为“大师”后，无数投资者希望每天都能见到马浩华，请他传授一些投资秘诀，哪怕是“一个半小把戏”。但是，按照马浩华自己的话来说，投资并没有什么秘诀，那就是把风险防控放在第一位，尽量避免损失，然后坚持一贯的反向价值投资理念。马浩华认为，风险控制能力是检验投资者是否优秀的关键。“投资者的第一步应该是了解风险，第二步是识别风险，而最关键的最后一步是控制风险。归根结底，投资者的工作是为了利润，明智地承担风险，做好这一点是最好的投资者和其他投资者的区别。"

然而，他所坚持的反向价值投资可能会从“风险防控”的角度得到重新解释:确保投资安全的最有效方法是确保购买时价格足够低，其他人不敢碰它。这种情况只会发生在经济形势不好，其他投资者“害怕”的时候，这是投资获利的最佳时机。

对中国经济前景乐观

尽管投资者从来不预测不断变化的经济趋势，但他们仍然“热情地”收集马浩华关于宏观经济的每一个“论断”。例如，马浩华几年前就表达了对中国经济发展的信心。他认为中国经济也有自己的挑战。如果它不增长，就会过热，所以中央政府很难调控它。即便如此，中国的长期经济增长趋势仍将有光明的未来。

近年来，马浩华和他的橡树资本对中国企业的投资并不多，但仍有一些案例被业界视为“经典”。例如，2004年的“中粮船队收购案”。

众所周知，马浩华的橡树资本最擅长的资本游戏是“低价买入公司债券或银行债券，重新包装后高价卖出或破产后获利”。2004年，马浩华将目光投向了中粮集团的海外运输船队。虽然“蒸蒸日上”的中粮集团盈利能力很好，但它的缺点是“战线太长”，有些企业成为了“没有母亲的孩子”。其海外运输船队因其落后的管理模式和强大的计划经济而成为中粮集团的“鸡肋”。

作为马浩华，他自然不会放过这个价值被低估的“垃圾”业务。他不仅在2004年底以4.2亿美元的价格从中粮集团购买了这支庞大的船队，还在马绍尔群岛注册了一家名为genco的航运公司。该船队主要运输铁矿石、煤、谷物和钢铁。可以说资本的力量是强大的，在奥克资本的“长袖善舞”下，genco不到几个月就在美国纳斯达克上市，不到三年就扩展到20艘货船的规模。可观的经济效益，使其投资价值在资本市场上逐渐得到认可，马浩华已经能够获得高额回报，从容选择退出。

回首往事，马浩华的“一石三鸟”绝招真是精彩绝伦。第一，把船租给贸易客户，改变原来的业务性质；有了现金流后，你可以很容易地获得银行贷款支持；在细节被“打磨”以满足上市条件后，它们将被列为高回报。有人说，魔术是资本力量，不是马浩华。我想说的是，是马浩华坚持将反向价值投资的理念注入到橡树园的灵魂中，让他敏锐地发现了猎物。这太棒了！

“垃圾”之外的美好事物

除了专注于投资“垃圾公司”债券，他和沃伦巴菲特之间的“互相欣赏”桥梁一直是资本市场上谈论最多的话题。马浩华称赞巴菲特是这个时代最伟大的投资者，而巴菲特说他会一直第一时间阅读马浩华的年度投资备忘录，并尽力向投资者推荐马浩华的书《投资中最重要的事》。格雷厄姆价值投资的两个忠实追随者之间的伟大“友谊”让市场极度感动。

"观察别人在做什么，然后对他们做相反的事情."马浩华一直以这种方式警告投资者。从1977年开始，马浩华准备在花旗银行的金融支持下发行两种可转换债券和高收益债券基金，他已经在垃圾债券领域奋斗了几十年。作为美国《福布斯》富豪榜的常客，在资本市场“做爱”的马浩华长期以来一直被视为华尔街的传奇。也许有一天他会厌倦离开，但他的“独特”投资领域和策略注定会被市场永远记住。

对马浩华来说，比债券投资更重要的是，它必须是他的妻子和家人。马浩华在1969年遇到了他现在的妻子南希，但是他用各种各样的伎俩没能赢得南希的心。后来，他们分别结婚和离婚。1985年，再次相遇的马浩华和南希，终于在感受美好命运的同时走到了一起。或许在拥抱南锡的那一刻，马浩华心里一定在想:“什么倒过来，什么垃圾债，什么高收入，去死吧！”

来源：罗马观察报