资管新规拟打破刚性兑付 银行理财风险增加？

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最近，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会和国家外汇局发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》，旨在制定金融机构资产管理业务的统一监管标准。

其中，意见稿规定，资产管理业务赎回有困难的，金融机构不得以任何形式提前还款。据业内人士称，这意味着银行需要打破“刚性赎回”，不再能“保护资本和利息”。那么，银行财务管理的风险会增加吗？可能的变化是什么？

替代产品可能会增加

意见稿明确指出:“资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保护资本和收益。”对此，溥仪标准分析认为，它对当前银行理财市场有较大影响。“截至2017年第三季度，保底理财产品的生存规模仍超过5万亿，市场需求较高。此类产品被银行禁售，必将成为银行理财业务发展的一个重要转折点。”

据统计，2017年第三季度，各类发行人主要是非担保理财产品，但担保产品的比例仍然不低。其中，国有银行(包括国有银行和国有股份制银行)、城市商业银行和农村金融机构发行的保本理财产品分别占20.99%、23.05%和32.04%。新资产管理条例出台后，保本产品比重较高、产品线单一的农村金融机构势必受到更大冲击，调整难度加大。

根据溥仪标准，从目前的市场需求和投资者对理财产品的理解来看，理财产品的保本性和收益保护仍然是投资者最看重的一点，保本产品的需求将长期保持强劲。

与此同时，在市场仍有需求的前提下，存款和资产管理之间的空白色区域将不可避免地需要填充新的产品类型，而结构性存款和大额存单等替代产品将会出现。此外，虽然市场利率持续走高，银行存款利率的限制明显放开，但由于保本理财的存在，银行存款利率并没有发生显著变化。在《指导意见》正式颁布后，银行存款可能需要提高利率来弥补空白市，这最终将导致资本成本的增加。

90%或转化为净值

“金融机构应当对资产管理产品实施净值管理，净值生成应当符合公允价值原则，并及时反映基础资产的收益和风险。根据公允价值原则确定净值的具体规则另行制定。”在市场参与者看来，对净资产转换的严格监管也是此次意见稿中对银行理财业务影响最大的条款。未来，超过90%的银行理财产品将被迫转化为净值。

那么，这对投资者的实际回报有什么影响呢？据荣360分析，在过去刚性赎回的情况下，对于封闭式理财产品，虽然当投资收益低于预期收益率或亏损时，银行会补贴投资者自身的利润，但如果投资收益高于预期收益率，则超额部分将计入银行的超额管理费，计入银行利润。

银行财务管理向净值管理转变后，银行只能收取固定的管理费，而实际收入将归投资者所有，因此投资者有可能获得更高的收入。与此同时，由于大多数净值产品是开放式的，赎回将更加方便，流动性将相对提高。

但与此同时，应该注意的是，开放式净值理财产品的平均收益率低于封闭式预期收益理财产品。对此，荣360指出，由于当时银行需要定期公布产品的净值，而且由于产品变得开放，他们必须随时响应客户的赎回需求，所以银行的成本会上升，管理费也会上升，利润也会打折扣。然而，随着净资产理财产品数量的增加和大规模管理的形成，管理费预计会下降。

此外，需要注意的是，目前银行向净值产品转化的路径通常是从封闭的净值产品开始，这种产品基本上保护了收益，并逐渐引导投资者接受这种产品。“随着监管的推进，银行理财净资产转换的速度将会加快。预计从2017年底到2018年初，将有更多银行推出净值理财产品。”根据溥仪标准，在监管和引导下，投资者对净值理财产品的接受速度快于银行。但是，由于理财产品不再保护资本和收入，投资者在选择公开发行银行理财产品时，不排除应该向大银行靠拢，中小银行理财业务的发展可能会面临更大的压力，尤其是公开发行理财业务。

来源：罗马观察报